《海龜交易法則》中文版[第三章 部位規模] (5)

第三章 部位規模
海龜將一個基於波動性的常數百分比用作部位規模風險的測算標準。
部位規模是所有交易系統最重要的部分之一，但也是最不為人理解的部分。
海龜所用的部位規模測算標準在當時非常先進，因為通過調整以市場的美元波動性為基礎的部位規模，該測算標準使部位的美元波動性標準化。這意味著在以美元表示的數量相同的特定交易日，特定的部位往往會上下波動（與其他市場的部位相比），不考慮特定市場根本的波動性。
這是實際情況，因為在每張合約上下波動劇烈的市場中的部位與波動性較低的市場中的部位相比，會抵消較少的合約數。
這種波動性的標準化是非常重要的，因為這意味不同的市場中不同的交易對於特定的美元損失或特定的美元收益往往具有相同的機會。這就提高了在多個市場間進行多樣化交易的效果。
即使某個特定市場的波動性較低，但是，任何明顯的趨勢都會帶來相當大的贏利，因為海龜會更多地持有這種低波動性商品的合約。
波動性n的含意
海龜用一個理查德.丹尼斯和比爾.埃克哈特稱之為n的概念來表示某個特定市場根本的波動性。
n就是tr（true range，實際範圍）的20日指數移動平均，現在更普遍地稱之為atr。
從概念上來看，n表示單個交易日某個特定市場所造成的價格波動的平均範圍，它說
明了開盤價的缺口。n同樣用構成合約基礎的點（points）進行度量。
每日實際範圍的計算：
tr（實際範圍）=max(h-l,h-pdc,pdc-l)
式中：
h-當日最高價
l-當日最低價
pdc-前個交易日的收盤價
用下面的公式計算n：
n=(19×pdn+tr)/20
式中：
pdn-前個交易日的n值
tr-當日的實際範圍
因為這個公式要用到前個交易日的n值，所以，你必須從實際範圍的20日簡單平均開始計算初始值。
價值量波動性的調整
確定部位規模的第一步，是確定用根本的市場價格波動性（用其n值定義）表示的價值量波動性。
這聽上去比實際情況更復雜。價值量波動性用下面簡單的公式確定：
價值量波動性=n×每點價值量
波動性調整後的部位單位
海龜按照我們所稱的單位（units）建立部位。單位按大小排列，使1n代表帳戶凈值的1%。

因此，特定市場或特定商品的單位可用下面的公式計算：
單位=帳戶的1%/市場價值量波動性
或 單位=帳戶的1%/(n×每點價值量)

示例
燃油（ho03h）：
我們來看2003年3月份燃油的價格、實際範圍及n值：
日期 最高價 最低價 收盤價 實際範圍 n
20021102 0.7220 0.7124 0.7124 0.0096 0.0134
20021104 0.7170 0.7073 0.7073 0.0097 0.0132
20021105 0.7099 0.6723 0.6723 0.0176 0.0134
20021106 0.6930 0.6800 0.6838 0.0130 0.0134
20021107 0.6960 0.6736 0.6736 0.0224 0.0139
20021108 0.6820 0.6706 0.6706 0.0114 0.0137
20021111 0.6820 0.6710 0.6710 0.0114 0.0136
20021112 0.6795 0.6720 0.6744 0.0085 0.0134
20021113 0.6760 0.6550 0.6616 0.0210 0.0138
20021114 0.6650 0.6585 0.6627 0.0065 0.0134
20021115 0.6701 0.6620 0.6701 0.0081 0.0131
20021118 0.6965 0.6750 0.6965 0.0264 0.0138
20021119 0.7065 0.6944 0.6944 0.0121 0.0137
20021120 0.7115 0.6944 0.7087 0.0171 0.0139
20021121 0.7168 0.7100 0.7124 0.0081 0.0136
20021122 0.7265 0.7120 0.7265 0.0145 0.0136
20021125 0.7265 0.7098 0.7098 0.0167 0.0138
20021126 0.7184 0.7110 0.7184 0.0086 0.0135
20021127 0.7280 0.7200 0.7228 0.0096 0.0133
20021202 0.7375 0.7227 0.7359 0.0148 0.0134
20021203 0.7447 0.7310 0.7389 0.0137 0.0134
20021204 0.7420 0.7140 0.7162 0.0280 0.0141
20021205 0.7340 0.7207 0.7284 0.0178 0.0143

2002年12月6日的單位大小（從12月4日起用n值0.0141）如下：
燃油
n=0.0141
帳戶規模=1,000,000美元
每點價值量=42,000（以美元報價的42,000加侖合約）

單位大小=(0.01×1,000,000)/(0.0141×42,000)=16.88
因為我們不可能只交易部分的合約，所以，這一結果取整數為16張合約。
你可能會問："需要多久計算一次n值和單位大小？" 每週一，我們為海龜準備一份單位大小表，上面列出了我們所交易的各種期貨合約的n值和單位大小。

部位規模的重要性
多樣化就是努力在諸多投資工具上分散風險，並且通過增加抓住成功交易的機會而增加贏利的機會。適當的多樣化要求我們在多種不同的投資工具上進行類似的（如果不是同樣的話）下注。
海龜系統用市場波動性來度量每個市場有關的風險。然後，我們用這一風險量度標準以表示風險（或波動性）的一個常數的增量來建立部位。這提高了多樣化的收益，並且增加了贏利交易彌補虧損交易的可能性。
注意：這種多樣化在資金不足時很難實現。考慮上面的例子，假定我們所用的是一個10萬美元的帳戶。單位大小可能就是1張合約，因為1।688取整為1。對於較小的帳戶，調整的間距太大，這樣會大大削弱多樣化的效果。

作為風險量度標準的單位
因為海龜把單位用作部位規模的量度基礎，還因為那些單位已經過波動性風險調整，所以，單位既是部位風險的量度標準，又是部位整個投資組合的量度標準。
海龜被給予限制我們可以在任何特定的時間在四個不同的級別上持倉的單位數目的風險管理法則。本質上，這些法則控制著交易員可能帶來的全部風險，這些限制在虧損延長期間以及價格異常波動期間使損失最小化。
價格異常波動的一個例子是1987年10月股票市場崩盤的第二天。頭一天晚上，美聯儲將利率調低了幾個百分點，用以提振股市及國民的信心。海龜在利率期貨上滿倉做多：歐洲美元、短期國庫券及債券。第二天損失慘重。在某些情況中，20%-40%的帳戶凈值在一天之中就蒸發了。但是，如果沒有最大部位限制，這些損失會相對更大。
最大部位限制為：
級別 類型 最大單位
1 單一市場 4個單位
2 高度相關市場 6個單位
3 低度相關市場 10個單位
4 單向交易-多頭或空頭 12個單位

單一市場每個市場最大為4個單位。
高度相關市場對於高度相關的市場，在一個特定方向上最大可以有6個單位（即，6個多頭單位或6個空頭單位）。高度相關市場包括：燃油和原油；黃金和白銀；瑞士法郎和德國馬克；短期國庫券和歐洲美元，等等。
低度相關市場對於低度相關的市場，在一個特定方向上最大可以有10個單位。低度相關市場包括：黃金和銅；白銀和銅，以及很多因部位限制而海龜不能進行交易的穀物組合。

單一方向在一個多頭方向或一個空頭方向上全部單位的最大數目為12。因此，理論上你可以同時持有12個單位的多頭部位和12個單位的空頭部位。
海龜用滿倉（loaded）這個詞表示在特定的風險級別下持有所允許的最大數目的單位。因此，"滿倉日圓"就表示持有最大4個單位的日圓合約。完全滿倉表示持有12個單位，等等。

調整交易規模
有時候，市場會好多個月沒有趨勢。在這些時候，帳戶凈值有可能損失一個很大的百分比。
在大幅贏利的交易結束後，你可能會想增加用於計算部位規模的凈值規模。
海龜不使用以起始凈值為基礎的、連續結算的標準帳戶進行交易。我們得到一個起始凈值為零、有明確的帳戶規模的虛擬帳戶。例如，1983年2月，當我們首次開始交易時，很多海龜得到100萬美元的虛擬帳戶規模。然後，這個帳戶規模在每年年初進行調整。根據里克主觀判斷的交易員的成功與否對帳戶規模進行上下調整。規模的增大或減小一般近似地反映了該帳戶前一年運做的贏利或虧損的增加。
每當原始帳戶虧損10%時，海龜就得到指示，將虛擬帳戶的規模減小20%。因此，如果某個交易100萬美元帳戶的海龜曾經虧損10%即10萬美元，那麼，我們就開始交易好像只有80萬美元的帳戶，直到我們達到每年的起始凈值為止。如果我們再虧損10%（80萬的10%即8萬美元，總虧損為18萬美元），我們就要再減小虛擬帳戶規模為64萬美元的帳戶規模的20%。
隨著帳戶的增長或下降，對於減小或增大凈值還有別的或許更好的策略。這些就是海龜所用的法則。